(Bloomberg) — Εν μέσω ενδείξεων ότι η αγορά ομολόγων έχει αγκαλιάσει τη διατήρηση των επιτοκίων σε υψηλά επίπεδα από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, μια ομάδα επενδυτών ποντάρει στο ότι η οικονομία θα χτυπήσει σε τοίχο — και σε μια ξαφνική ανατροπή της πολιτικής βραχυπρόθεσμα.
Τα περισσότερα διαβασμένα στο Bloomberg
Οι αποδόσεις των ομολόγων σταθεροποιήθηκαν αυτόν τον μήνα σε στενά εύρη, κοντά στα υψηλότερα επίπεδα σε περισσότερο από μια δεκαετία, καθώς τα στοιχεία έδειξαν μια ανθεκτική οικονομία και ο πληθωρισμός εξακολουθούν να υπερβαίνουν τον στόχο του 2% της Fed. Όμως, καθώς οι αποδόσεις αναμένουν μια κορύφωση του επιτοκίου πολιτικής, οι προοπτικές ανάπτυξης αποκτούν μεγαλύτερη σημασία.
Την περασμένη εβδομάδα σημειώθηκε αναζωπύρωση της ζήτησης για επιλογές που θα αποφέρουν κέρδη εάν τα επιτόκια πέσουν πριν από τα μέσα του επόμενου έτους. Αυτό είναι ένα πιο καταστροφικό σενάριο από αυτό που παρατηρείται στην αγορά swaps, όπου οι έμποροι δεν αναμένουν πλέον μείωση επιτοκίων κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024.
Οι έμποροι ομολόγων τοποθετούν τέτοιου είδους στοιχήματα από την αρχή του ανοδικού κύκλου και μέχρι στιγμής δεν έχουν κάνει pann out. Αλλά αυτή τη φορά, η κατάσταση θα μπορούσε να είναι διαφορετική, καθώς ο κύκλος σύσφιξης της Fed είχε περισσότερο χρόνο να επηρεάσει την οικονομία.
Η Fed αναμένεται ευρέως να αφήσει αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς της την επόμενη εβδομάδα αφού το αύξησε τον Ιούλιο για 10η φορά κατά τη διάρκεια ενός επιθετικού κύκλου πεζοπορίας που ξεκίνησε τον Μάρτιο του περασμένου έτους. Διαπιστώθηκε επίσης ότι αύξησε σημαντικά τις προβλέψεις της για την ανάπτυξή της και έδειξε περαιτέρω αύξηση του ποσοστού φέτος στο λεγόμενο διάγραμμα κουκίδων της. Η προοπτική των επιτοκίων για το 2024 παραμένει αντικείμενο συζήτησης. Τον Ιούνιο, η διάμεση πρόβλεψη ήταν για μείωση κατά μία ποσοστιαία μονάδα μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Όσο περισσότερο τα επιτόκια παραμένουν υψηλά, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος επιβράδυνσης της οικονομίας και, στο περιθώριο, τα σημάδια του άγχους των καταναλωτών αυξάνονται καθώς το αυξανόμενο κόστος δανεισμού και οι αδύναμες προσλήψεις αρχίζουν να διαβρώνουν τις δαπάνες των νοικοκυριών. Με τη Fed να εμφανίζεται κοντά στο ανώτατο όριο των επιτοκίων πολιτικής της, η εστίαση είναι πλέον στην επιβράδυνση της ανάπτυξης.
«Υπάρχει ένα ερωτηματικό για το εάν η οικονομία μεταβαίνει σε μια ήπια προσγείωση ή εάν η αγορά εργασίας αποδυναμώνεται προς μια πιο υπολειπόμενη προοπτική», δήλωσε ο Roger Hallam, παγκόσμιος επικεφαλής των επιτοκίων της Vanguard Asset Management.
Την εβδομάδα παρατηρήθηκε αξιοσημείωτη ζήτηση για επιλογές που συνδέονται με το εγγυημένο επιτόκιο χρηματοδότησης μίας ημέρας – το οποίο ευθυγραμμίζεται στενά με το προβλεπόμενο επιτόκιο πολιτικής της Fed – καλύπτοντας πολλαπλές μειώσεις επιτοκίων πριν από τον Ιούνιο. Αυτές οι συναλλαγές πιθανότατα συνοδεύουν υπάρχουσες θέσεις που αντικατοπτρίζουν τα τρέχοντα μηνύματα της Fed, επιτρέποντας σε ορισμένους επενδυτές να επωφεληθούν από μια αιφνιδιαστική αλλαγή πολιτικής.
Μια συμφωνία με επιτόκιο 3% μέχρι τα μέσα του επόμενου έτους, σε σύγκριση με ένα τρέχον επίπεδο αγοράς περίπου 5%. Το ασφάλιστρο που καταβλήθηκε σε αυτό το στοίχημα ξεπέρασε τα 10 εκατομμύρια δολάρια. Άλλες παρόμοιες συναλλαγές γύρω στον Μάρτιο έγιναν επίσης κατά τη διάρκεια της εβδομάδας.
Η αύξηση των στοιχημάτων ότι η Fed θα μπορούσε να μειώσει τα επιτόκια μέχρι τα μέσα του 2024, ή ακόμα νωρίτερα, έρχεται σε πλήρη αντίθεση με την έμφαση που δίνουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής στην υψηλότερη, μεγαλύτερη ρητορική. Ταυτόχρονα, το τρέχον επιτόκιο της Fed μεταξύ 5,25 και 5,5%, πολύ υψηλότερο από τον ετήσιο πληθωρισμό των ΗΠΑ και το ετήσιο ποσοστό τριών μηνών, θεωρείται απειλή για τις προοπτικές ανάπτυξης.
Διαβάστε περισσότερα: Η αγορά ομολόγων δεν έχει κρούει ποτέ συναγερμό ύφεσης για τόσο καιρό
Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές ανησυχούν περισσότερο για την ύφεση από ό,τι πριν από εννέα μήνες, σύμφωνα με τον Robert Waldner της Invesco.
«Υπάρχει αυξανόμενος κίνδυνος ύφεσης καθώς τα επιτόκια παραμένουν υψηλά και η ονομαστική ανάπτυξη μειώνεται», είπε ο επικεφαλής στρατηγικής. «Καθώς ο πληθωρισμός πέφτει, η πολιτική της κεντρικής τράπεζας σφίγγει και αν δεν το λάβουν υπόψη, θα αυξηθεί ο κίνδυνος ατυχήματος».
Η τοποθέτηση μέσω επιλογών για τις συνεδριάσεις της Fed του επόμενου έτους τον Μάρτιο και τον Ιούνιο μπορεί να έχει νόημα, δεδομένου ότι η αγορά ομολόγων είναι πιθανό να παραμείνει κολλημένη σε ένα μοτίβο διακράτησης καθώς οι επενδυτές περιμένουν σαφήνεια για την «οικονομία».
Είναι απολύτως λογικό να βλέπουμε μείωση των αποδόσεων σε ένα οικονομικό περιβάλλον που οδεύει προς επιβράδυνση, σύμφωνα με το Vanguard’s Hallam. Ωστόσο, η κατάσταση για τους αγοραστές ομολόγων γίνεται πολύπλοκη εάν η αύξηση των τιμών της ενέργειας περιορίσει τις πρόσφατες αποπληθωριστικές τάσεις.
«Ο επίμονος πληθωρισμός θα δυσκόλευε πολύ τη Fed να χαλαρώσει τα επιτόκια το επόμενο έτος», είπε.
Δεδομένης της αβεβαιότητας γύρω από τις οικονομικές προοπτικές και τα επιτόκια, η στάθμευση κεφαλαίων ως ισοδύναμα μετρητών κερδίζει δημοτικότητα. Τα κρατικά ομόλογα βραχυπρόθεσμα, με απόδοση άνω του 5%, έχουν δει σημαντικό μερίδιο των επενδυτικών ροών να παγιδεύονται σε σχετικά υψηλές αποδόσεις, σύμφωνα με τα στοιχεία των ταμείων EPFR για φέτος.
Για τη Monica Defend, επικεφαλής του Ινστιτούτου Amundi, η μέση της καμπύλης του Treasury φαίνεται ελκυστική για ένα χαρτοφυλάκιο πολλαπλών στρατηγικών.
Με τα επιτόκια να παραμένουν υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, οι αποδόσεις είναι πιθανό να μειωθούν καθώς η οικονομία αποδυναμώνεται και οι κλάδοι πέντε έως 10 ετών «είναι μια καλή εναλλακτική λύση για τις μετοχές», είπε.
Τι λέει το Bloomberg Economics…
Μια προσεκτική Fed για να διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια των ΗΠΑ, αλλά να διατηρήσει τις επιλογές ανοιχτές. “Εάν η αγορά εργασίας κρυώσει για το υπόλοιπο του έτους όπως αναμένουμε και το ποσοστό ανεργίας αυξηθεί στο 4,1% όπως προβλέπει η Περίληψη των Οικονομικών Προβολών, η Fed πιθανότατα θα προχωρήσει στην αύξηση των επιτοκίων .”
— Anna Wong, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ
Για το πλήρες σημείωμα, κάντε κλικ εδώ
Τι να παρακολουθήσετε
-
Ημερολόγιο οικονομικών δεδομένων
-
18 Σεπτεμβρίου: εμπορική δραστηριότητα στον τομέα των υπηρεσιών στη Νέα Υόρκη. Δείκτης NAHB Real Estate Market; Ροή ΤΠΕ
-
19 Σεπτεμβρίου: Οικοδομική άδεια. ξεκινά η κατασκευή
-
20 Σεπτεμβρίου: Αιτήσεις στεγαστικού δανείου MBA
-
21 Σεπτεμβρίου: ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών. Αρχικές αξιώσεις ανεργίας. Philadelphia Fed Business Outlook; Πωλήσεις υφιστάμενων κατοικιών; προηγμένο ευρετήριο
-
22 Σεπτεμβρίου: S&P Global Μεταποίηση, υπηρεσίες και σύνθετοι δείκτες PMI στις ΗΠΑ
-
-
Ημερολόγιο Federal Reserve
-
20 Σεπτεμβρίου: Δήλωση πολιτικής της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς και περίληψη των οικονομικών προβλέψεων. Συνέντευξη Τύπου του προέδρου της Fed Τζερόμ Πάουελ
-
22 Σεπτεμβρίου: Mary Daly, πρόεδρος της Fed του Σαν Φρανσίσκο. Lisa Cook, Κυβερνήτης της Fed
-
-
Πρόγραμμα δημοπρασιών:
-
18 Σεπτεμβρίου: τιμολόγια 13 και 26 εβδομάδων
-
19 Σεπτεμβρίου: τιμολόγια διαχείρισης μετρητών σε 42 ημέρες. Επανάληψη 20ετών ομολόγων
-
20 Σεπτεμβρίου: τιμολόγια άνω των 17 εβδομάδων
-
21 Σεπτεμβρίου: τιμολόγια 4 και 8 εβδομάδων. Τίτλοι Δημοσίου 10ετούς προστασίας από τον πληθωρισμό
-
Τα περισσότερα διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP